【研究报告内容摘要】
总量:
(1)宏观: 2020年一季度,我国宏观经济总体稳定,基建、先进 制造有望成为 2020上半年的主要增长点;
(2)策略: 一季度 a 股迎来春季行 情,市场整体预计震荡上行;
(3)海外: 发达市场方面,预计 2020年一季度 美股和欧股进入熊市可能性较小;新兴市场方面,预计新兴市场整体会出现 一轮上涨行情。 科技:
(1) 计算机: 外部中美关系短期缓和,内部风险偏好提升、流动性 改善, 2020年春季躁动前移,题材股回归,计算机板块有望接力行情;
(2) 通信: 关注三大运营商的经营计划(5g 建设资本投入),基站建设规划以及进 度,车联网的成熟;
(3)电子:预计在一月至年前将出现一定回调;春节过 后受 3月随安卓系手机大量出货的影响,消费电子端有望迎来春季行情;
(4) 军工:地缘政治紧张,基本面向好, 看好一季度军工板块春季行情。 医药: 看好特色原料药、 医药外包及高端仿制药、医疗器械、疫苗等子行 业, 重点关注年报业绩预告、 第二批带量采购结果公布、 节性流感及肺炎疫 情进展等。 材料:
(1)钢铁: 当前钢铁板块 pb 仅有 0.93倍,与 2016年初全行业亏 损时期板块估值水平基本相当,一季度板块估值有望伴随着钢价和利润反弹 而修复;
(2)煤炭: 当前煤炭板块 pb 仅有 1.06倍,处于历史底部,一季度 板块估值有望伴随着宏观预期好转、周期板块关注度提升而修复;
(3)有色 金属: 铜铝等基本金属及钴锂等新能源小金属基本面改善,外部风险仍存, 黄金具备配置价值。 制造:
(1)新能源汽车: 特斯拉 m3量产、交付、 model y 预定等相关信 息提振市场情绪;随着 2019年新能源车行业整顿,产业链部分环节利润率有 所下降,业绩期的风险也需考虑;补贴政策有望出台,燃料电池产业链或受 催化;
(2)高端制造:工程机械一季度销量同比增速放缓, 半导体设备收入 加速, pcb 销量同比维持高位。 能源: 采掘: 预计行业在上半年持续向好, 中东地缘形式变得愈发严重, 重心在国内的油气服务及设备供应商仍更为受益,关注业绩弹性大及成长性 强的页岩油气及海上油气的服务及设备公司。 消费:食品饮料: 整体上半年有回调,主要原因是 2020年整体较 2019年增速降低,但预计不会有大的下降,目前处于消化估值阶段,今年对确定 性的估值溢价可能会略有减少,今年对成长性更为看重。 风险提示: 企业盈利不及预期;宏观环境发生重大变动。

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