【研究报告内容摘要】
事件 公司发布 2019年度业绩预告。 2019年归属于上市公司股东的净利润为 138.5-143亿元,同比 增长 249.97%-261.35%。2019q4归属于上市公司股东的净利润为 7.65-82.15亿元,同比增长 633.93%-676.47%。 公司业绩超预期。 我们的分析和判断 禽、猪产业齐发力,业绩大幅增长 2019年肉禽市场景气,公司通过增加投苗等措施积极发展养 禽业务,全年销售肉鸡 9.25亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比增 长 23.58%;销售均价 15.06元/kg,同比上涨 9.93%;销售收入 258.92亿元,同比增长 34.03%。公司养鸡业务盈利同比上升。 2019年公司共销售肉猪 1851.66万头(含毛猪和鲜品),同比 下降 16.95%;受国内生猪供给偏紧的影响,公司肉猪销售均价 8.79元/kg,同比上涨 46.57%;销售收入 395.45亿元,同比增长 0.03%。公司养猪业务盈利同比大幅上升。 2020年猪价仍有望高位运行,公司养猪盈利继续兑现 2019年 12月 12日至 2020年 1月 3日,华商储备中心连续 5次投放储备冻猪肉 17万吨,1月 9日拟再投放 2万吨。我们认为, 储备肉持续投放虽可一定程度缓解春节前猪价上涨压力,但边际效 用已减弱,市场对储备肉投放措施敏感度下降,叠加目前北方大猪 猪源紧张,预计春节前后猪价表现淡季不淡,供给端减少快于需求 端,价格存在上涨动力。 中长期看,我们认为,2019q2-q3国内能繁母猪存栏环比大 幅降低,2019q4行业产能开始触底回升,同时国内规模养殖场最 早在今年 7月开始进行三元母猪的留种战略,一般从能繁母猪到商 品猪出栏约 10个月,所以预计 2020q1-q2仍是供给紧缺阶段,q3或开始缓解。整体来看,由于本轮补栏情况进展较以往缓慢,预计 后期供给恢复也是偏长期的过程,整体 2020年供给仍有较大缺口。 预计 2020年生猪均价有望位于 28-30元/kg,2020年企业业绩依旧 处于兑现期。后期影响猪价走势核心因素仍为疫情发展趋势,前期 补栏较早的区域,东北,河南,山东,疫情尚未完全平静,后续仍 需持续跟踪补栏进展。 截止 2019年 10月末,公司种猪存栏近 160万头,能繁母猪约
宋体 120万头,后备母猪约 40万头,2020年出栏有保障,养猪业务盈利有望继续兑现。
2020年肉鸡均价预计与 2019年接近,公司肉鸡业务业绩望稳健增长根据博亚和讯数据,截至 2019年 11月末我国白羽肉鸡在产父母代种鸡存栏 3500万套,同比增长 12.9%。
根据全国畜牧总站数据,截至 2019年 6月末我国黄羽肉鸡在产父母代同比增加 8.1%。我们预计 2020年商品代肉鸡供给增加 10-15%。需求方面,因猪肉供给仍有缺口,预计仍将带动鸡肉替代性消费维持高位,肉鸡 2020年全年均价预计与 2019年接近。公司 2020年肉鸡出栏计划增长 15%-20%,业绩望实现稳健增长。
投资建议:
我们预计 2019-2020年温氏股份营业收入分别为 694.33亿元和 913.82亿元,同比增长 21.31%和 31.61%;
归母净利润分别为 140亿元和 294.60亿元,同比增长 253.80%、110.43%;eps 分别为 2.64元/股、5.55元/股,pe 为 13.6x 和 6.5x,维持“买入”评级。
风险因素:
生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量。

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