【研究报告内容摘要】
行情回顾
本周家电行业指数周跌幅5.54%,在28个申万一级行业中排名第28。家电行业子板块涨幅居前3的子板块分别为家电零部件(+0.93%)、小家电(-2.99%)和洗衣机(-3.19%)。家电个股表现层面,涨幅居前五的个股为日出东方(+5.65%)、三花智控(+4.81%)、康盛股份(+4.33%)、聚隆科技(+4.01%)和顺威股份(+3.96%)。跌幅居前五的个股为st中新(-14.29%)、小熊电器(-12.29%)、海信家电(-11.99%)、高斯贝尔(-10.10%)和奥马电器(-9.59%)。
本周北向资金合计净流入17.91亿元,其中沪股通流出10.90亿元,深股通流入28.81亿元;本月北向资金合计净流入227.94亿元,其中沪股通流入84.69亿元,深股通流入143.25亿元。从陆股通持股占比变化来看,荣泰健康、海信电器、九阳股份获得增持幅度大,陆股通持股占比分别提升0.60%/0.57%/0.33%;华帝股份、老板电器、海信家电获得减持幅度较大,陆股通持股占比分别减少0.51%/0.48%/0.14%。
陆股通持股公司中,本周资金净入前五为海尔智家、三花智控、海信电器、九阳股份和苏泊尔,资金流出前五公司为格力电器、美的集团、老板电器、华帝股份和海信家电。
本周观点
空调市场格力让利促销,美的海尔积极跟进。双十一前格力发布让利公告,格力此次促销产品为三级能效的低端产品,本次拿到线上来做促销活动,一方面有利于消化低端机型库存,另一方面对低线城市的低端产品产生打击,抢占三四线城市的市场份额。头部企业在小年有能力和动机进行降价促销,尾部企业的利润被压缩,市占率有望得到集中。格力双十一的让利活动体现了其下半年竞争策略从保守转向进攻,美的海尔在价格促销上的跟进举措体现了龙头企业强大的成本控制能力和供应链的优化,库存消化下对明年的展望较为乐观,并且头部企业的促销政策有利于市场集中度的进一步提升,建议关注美的集团和格力电器。
竣工增速持续改善,10月实现双位数增长。2019年10月房屋竣工面积7463万平方米,同比增长19.2%,单月竣工增速经历了上半年的负增长后,下半年降幅逐渐收窄并实现正收益,10月单月增速改善显著。其中2019年10月住宅房屋竣工面积5390万平方米,同比增长18.8%,相较9月1.1%的增速提升幅度更大。地产竣工面积同比改善的趋势进一步确认,考虑到2018-2019年间现房和期房销售面积增速的背离,现房销售面积同比增速为负的同时,期房销售面积保持正增长,我们认为未来地产竣工同比增速有望持续较好的增长态势。此外2014年以后住宅商品房销售面积累计同比增速高于住宅竣工面积累计同比增速,2016-2018年竣工与销售面积缺口较大,由此可以看出住宅竣工交付进度较慢,尚有较多新房未交付。随着房屋竣工增速的回暖提升,我们认为2020年住房有望迎来集中交付,对家电行业需求带来提升,利好白电、厨电板块。分品类来看,空调等白电产品既受益于地产改善带来的需求提升,亦有产品升级换代带来的成长空间。而厨电80%是新增需求,20%是更新需求,厨电受益于地产边际改善的弹性较大。
风险提示
宏观经济下行风险、汇率波动风险、原材料价格变动风险。

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