【研究报告内容摘要】
事件
2020年2月17日,中国人民银行发布公告称,为对冲央行逆回购到期等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,2020年2月17日开展了2000亿元中期借贷便利(mlf)操作和1000亿元7天期逆回购操作。具体情况为,7天期逆回购操作1000亿元,中标利率与前期持平,1年期中期借贷便利(mlf)2000亿元,中标利率从此前的3.25%下降至3.15%。
观点
利率下调符合预期,逆周期调节力度持续加大。继央行2月10日开展9000亿元逆回购操作(包括7天逆回购7000亿元和14天逆回购2000亿元)和2月11日开展1000亿元7天逆回购操作后,此次mlf利率下调十个bpf符合我们的预期,原因在于此前春节后首个交易日(2月3日)央行分别下调7天和14天逆回购利率10个基点。此次再度调整公开市场利率,利于形成固定的公开市场操作逆差,进一步释放货币政策在疫情期间加大逆周期调节力度的信号。
流动性预期保持充裕,货币政策持续宽松。2月17日有1万亿元央行逆回购到期,加上周二到期的2200亿元,本周央行公开市场共有1.22万亿元逆回购到期,央行在周一就使用1000亿7天逆回购与2000亿mlf操作,原因在于:一是当前环境处于税期,此举有助于形成对资金面的呵护,进一步稳定市场预期,保持宽松的货币政策。二是当前资金利率处于低位,银行体系的流动性相对充裕,未来企业复工带动现金回流也将补充一定流动性。预计本周后期央行仍将持续补充流动性来对资金面形成呵护。
lpr大概率下调,助力经济恢复性增长。由于lpr的锚定值是mlf,因此每月20日(lpr报价日)前,央行都会进行mlf操作,为lpr报价提供定价指引。此次1年期mlf利率下调10个bp,为下一次lpr利率的下行提供了空间。我们合理预判2月20日公布的lpr有较大的概率会下调10bp,可有助于降低企业融资成本,对冲疫情对经济的负面影响。
风险提示:逆周期调节力度加大,降准降息空间仍存。

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