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华金证券--农林牧渔行业:建议关注生猪养殖超跌品种的估值修复机会【行业研究】

2020/2/12 22:25:33发布121次查看

【研究报告内容摘要】
2月10日,农林牧渔行业指数录得5.93%的单日涨幅,涨幅位列全市场第一,各农业子版块出现普涨。我们认为行业板块出现普涨的主要原因在于:1、2月10日公布的1月份cpi同比上涨5.4%,涨幅比上月扩大0.9个百分点,创近8年来的新高,通胀是农业板块活跃的驱动器;2、二月初刚公布了《2020年中央一号文件》,从历史经验来看,每年的年初往往是农业政策的密集期,农业板块对政策敏感度提升。3、受疫情负面情绪影响,农业板块出现了明显的回调,但部分子版块2020年仍有着较强的基本面支撑和政策预期。展望未来,我们认为经过前期的大幅调整,部分生猪养殖股较高的市场预期和估值压力已经得到较大程度的释放,我们继续看好生猪养殖股在超跌之后,估值修复带来的反弹机会,逻辑如下所述。
在2020年上半年通胀预期的驱动下,生猪板块具备良好的投资氛围。我们在此前年度策略报告中强调,对于2020年养猪股而言,我们认为上半年驱动因素和投资氛围要优于下半年,也就是h1>h2,其中一个重要的逻辑就是通胀预期。2019年猪价前低后高,对应2020年猪价同比涨幅将是前高后低。从我国猪价同比涨跌幅与cpi历史相关关系的层面判断,预计2020年cpi也将走出前高后低的走势,预计2020年上半年仍落于高位区间,高点有可能落在1-2月。通胀预期是农业股表现的良好驱动器,2020年上半年的农业板块,尤其是生猪板块具备良好的投资氛围。
在量价驱动之下,2020年生猪养殖板块有望进入能见度较高的业绩集中释放期。非洲猪瘟疫情以来,国内母猪产能出现了大幅下滑,生猪供应的缺口驱动了2019年下半年以来的高猪价行情。缺乏有效疫苗、补栏积极性恢复以及产能释放时间周期等多因素作用下,预计2020年国内生猪价格仍将维持高位震荡,在价和量的双轮驱动下,生猪养殖企业2020年有望进入盈利集中释放期,且具备较高的业绩能见度。
在新冠疫情加大2020年经济不确定性的大背景下,确定性较高的品种或有希望获得重新定价,生猪行业较高的业绩能见度可能会重新获得市场青睐。作为我国动物蛋白的主要来源,作为生活必需品的猪肉消费需求相对刚性,且供给缺口仍是生猪产业2020年主要矛盾。在新冠疫情加大2020年经济不确定性的大背景下,生猪行业较高的业绩能见度可能会重新获得市场青睐,建议关注温氏股份、唐人神等生猪养殖股超跌后的估值修复机会。
风险提示:畜禽疫情大规模复燃的风险;玉米豆粕等原材料价格波动风险。

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